Стаття

Оцінка інвестиційних проектів у Киргизстані: сучасні методи та помилки у практиці контролінгу

Тілек Тойчієв
Взято з Том 20, № 2, 2025 Сторінки 78–90
Отримано
08.07.2025
Доопрацьовано
23.11.2025
Прийнято
24.12.2025
Опубліковано
26.12.2025
Переглядів
294

Анотація

Мета дослідження полягала у вдосконаленні методичних підходів до оцінки ефективності інвестиційних проектів у Киргизькій Республіці. Робота заснована на застосуванні порівняльно-економічного, структурно- динамічного, кореляційно-регресійного та сценарного аналізу, а також методів контент-аналізу нормативних актів та фінансового моделювання, що включає розрахунки дисконтованих грошових потоків, чистої наведеної вартості, внутрішньої норми прибутковості та терміну окупності. Результати показали, що у 2024 році загальний обсяг інвестицій в основний капітал збільшився на 14 % порівняно з 2019 роком, що свідчило про поступове відновлення інвестиційного циклу та перехід до більш активної фази капітальних вкладень. Найбільші темпи зростання фіксувалися в енергетичному (+5,8 %) та інфраструктурному (+4,4 %) секторах, де спостерігалося стале розширення проектного портфеля та посилення ролі довгострокових вкладень. Проведений сценарний аналіз підтвердив високу стабільність енергетичних проектів при коливаннях ключових макроекономічних показників, тоді як аграрні та інфраструктурні ініціативи демонстрували підвищену чутливість до інфляційних та валютних ризиків, що потребувало застосування ризик-скоригованих методів оцінки. Паралельно структура джерел фінансування змістилася у бік приватного та змішаного капіталу, відображаючи зміцнення механізмів державно- приватного партнерства та прискорену цифровізацію інвестиційного процесу, включаючи використання онлайн- платформ для реєстрації та моніторингу проектів. Економетрична модель E = f(I, r, σ) показала, що збільшення інвестицій на 1 % підвищило інтегральну ефективність на 0,63 одиниці, тоді як зростання ставки капіталу на 1 п.п. знизило її на 0,27 одиниці, що підкреслило значущість вартості капіталу та структури фінансування для стійкості інвестиційних рішень. Отримані результати можуть використовуватись державними органами, фінансово- аналітичними підрозділами та консалтинговими структурами для вдосконалення процесів оцінки, планування та контролю інвестиційних проектів

Ключові слова

Використані джерела

  1. Abdullayev, K., Abdullayev, R., Yusifov, E., Babazade, I., & Fataliyeva, G. (2024). Main areas of development of the digital economy in the Republic of Azerbaijan. Economics of Development, 23(1), 78-88. doi: 10.57111/econ/1.2024.78.
  2. Akinsulire, A.A., Idemudia, C., Okwandu, A.C., & Iwuanyanwu, O. (2024). Strategic planning and investment analysis for affordable housing: Enhancing viability and growth. Magna Scientia Advanced Research and Reviews, 11(2), 119-131. doi: 10.30574/msarr.2024.11.2.0114.
  3. Arjunan, K. (2022). A new method to estimate NPV and IRR from the capital amortization schedule. Australasian Accounting, Business and Finance Journal, 16(6), 23-44. doi: 10.14453/aabfj.v16i6.03.
  4. Asizbaev, R., & Djeenbekova, N. (2022). Modern investment policy in the development of the real sector of the economy of the Kyrgyz Republic. News of Universities of Kyrgyzstan, 1, 91-95.
  5. Baerenbold, R. (2023). Reducing risks in megaprojects: The potential of reference class forecasting. Project Leadership and Society, 4, article number 100103. doi: 10.1016/j.plas.2023.100103.
  6. Bara, M. (2025). Enhanced Monte Carlo simulation for project risk analysis: Integrating cost and schedule impacts with time-shifted risks and dependency modeling. Applied Operations and Analytics, 1(1), 1-15. doi: 10.1080/29966892.2025.2552675.
  7. Chen, S., Wang, C., & Yan, K. (2024). Assessing project resilience through reference class forecasting and radial basis function neural network. Applied Sciences, 14(22), article number 10433. doi: 10.3390/app142210433.
  8. Cohen, J.T. (2024). It is time to reconsider the 3% discount rate. Value in Health, 27(5), 578-584. doi: 10.1016/j.jval.2024.03.001.
  9. Dai, H., Li, N., Wang, Y., & Zhao, X. (2022). The analysis of three main investment criteria: NPV IRR and payback period. In Proceedings of the 2022 7th international conference on financial innovation and economic development (pp. 185-189). Dordrecht: Atlantis Press. doi: 10.2991/aebmr.k.220307.028.
  10. Duysen, G.M., Panzabekova, A.Zh., & Daurenbekova, K.S. (2025). Trade and investment cooperation between China and Central Asian countries: Structure, dynamics and strategic significance. Statistics, Accounting and Audit, 3(98), 231-248. doi: 10.51579/1563-2415.2025.-3.17.
  11. Eliasson, J. (2025). Cost overruns of infrastructure projects – distributions, causes and remedies. Transportation Research Part A: Policy and Practice, 198, article number 104532. doi: 10.1016/j.tra.2025.104532.
  12. Fabianová, J., Janeková, J., Fedorko, G., & Molnár, V. (2023). A comprehensive methodology for investment project assessment based on Monte Carlo simulation. Applied Sciences, 13(10), article number 6103. doi: 10.3390/app13106103.
  13. Hassibullah, R., & Ahmad, M.H. (2023). Analyzing environmental investment differences: A comparative study of fixed asset investments for environmental protection in the Kyrgyz Republic and Afghanistan. Retrieved from https://elibrary.auca.kg/bitstream/123456789/2779/1/Environmental%20investments.docx.pdf.
  14. Huang, J., Tong, J., Wang, P., & Zheng, X. (2022). Application and comparison of NPV and IRR methods in the company investment decision. In Proceedings of the 2022 7th international conference on financial innovation and economic development (pp. 71-78). Dordrecht: Atlantis Press. doi: 10.2991/aebmr.k.220307.012.
  15. International Renewable Energy Agency. (2022). Renewables readiness assessment: Kyrgyz Republic. Retrieved from https://www.irena.org/Publications/2022/Dec/RRA-Kyrgyz-Republic.
  16. Investment Portal of the Kyrgyz Republic. (n.d.). Digital library. Retrieved from https://invest.gov.kg/sanarip-kitepkana/.
  17. Karlibaeva, R., Kurbonov, K., Bekimbetova, G., & Shaturaev, J. (2022). The effectiveness of investment projects in development of innovative activities of enterprises. European Business & Management, 8(3), 62-71.
  18. Karnavas, C. (2024). A new approach of investment project appraisal under risk and uncertainty. Economics and Business Journal, 2(3), 217-240. doi: 10.47353/ecbis.v2i3.121.
  19. Kyrgyz Republic country partnership framework 2024-2028. (2023). Retrieved from https://www.worldbank.org/en/country/kyrgyzrepublic/publication/cpf-2024-2028.
  20. Kyrgyz Republic: Country partnership strategy 2023-2027. (2023). Retrieved from https://www.adb.org/documents/kyrgyz-republic-country-partnership-strategy-2023-2027.
  21. Law of the Kyrgyz Republic No. 66 “On Investments in the Kyrgyz Republic”. (2003, March). Retrieved from https://cbd.minjust.gov.kg/1190/edition/8226/kg.
  22. Liang, H. (2025). Applying three financial analysis methods in investment: A comparative case study. Advances in Economics, Management and Political Sciences, 145, 14-20.
  23. Lin, J. (2023). A comparative study on the application of NPV and IRR in financial market investment decision. Academic Journal of Business & Management, 5(4), 51-54. doi: 10.25236/AJBM.2023.050409.
  24. Magni, C.A., & Martin, J.D. (2025). The two sides of the reinvestment assumption fallacy in IRR and NPV. The Engineering Economist, 70(3), 122-151. doi: 10.1080/0013791X.2025.2541386.
  25. Mahmood, F., Arshad, R., Khan, S., Afzal, A., & Bashir, M. (2024). Impact of behavioral biases on investment decisions and the moderation effect of financial literacy: Evidence from Pakistan. Acta Psychologica, 247, article number 104303. doi: 10.1016/j.actpsy.2024.104303.
  26. Melkher, O., & Ermekova, G. (2023). Foreign investment in the Kyrgyz Republic: Analysis of dynamics and structure. News of Universities of Kyrgyzstan, 6, 125-129.
  27. Ministry of Economy and Commerce of the Kyrgyz Republic. (n.d.). Retrieved from https://mineconom.gov.kg/ky/section/document.
  28. Ministry of Finance of the Kyrgyz Republic. (n.d.). Retrieved from https://www.minfin.kg/pages/show/page/dokumenty.
  29. Myrzaibraimova, I. (2023). Investment in real estate as a factor of investment activity. Science, New Technologies and Innovations of Kyrgyzstan, 9, 100-103.
  30. Nadirkhanov, U.S. (2024). Risk management in the process of attracting foreign investments. Economics and Innovative Technologies, 12(4), 25-40. doi: 10.55439/EIT/vol12_iss4/i4.
  31. National Development Program of the Kyrgyz Republic until 2026. (2021, October). Retrieved from https://cbd.minjust.gov.kg/430700/edition/32967/kg.
  32. National Statistical Committee of the Kyrgyz Republic. (n.d.a). Publications published by National Statistical Committee. Retrieved from https://www.stat.gov.kg/en/publications/.
  33. National Statistical Committee of the Kyrgyz Republic. (n.d.b). Main economic indicators for the industry of the Kyrgyz Republic. Retrieved from https://stat.gov.kg/en/publications/osnovnye-ekonomicheskie-pokazateli-po-promyshlennosti-kyrgyzskoj-respubliki/.
  34. Nwangele, C.R., Adewuyi, A., Ajuwon, A., & Akintobi, A.O. (2021). Advances in sustainable investment models: Leveraging AI for social impact projects in Africa. International Journal of Multidisciplinary Research and Growth Evaluation, 2(2), 307-318. doi: 10.54660/.IJMRGE.2021.2.2.307-318.
  35. Organisation for Economic Co-operation and Development. (2024). Sustainable infrastructure programme in Asia (SIPA): Activity report 2023-2024. Retrieved from https://www.oecd.org/content/dam/oecd/en/about/programmes/sustainable-programme-in-asia-sipa/activity-report-sipa-2023-2024.pdf.
  36. Satyvaldieva, B.A. (2024). The Kyrgyz Republic’s regional development problems in the conditions of new challenges. Bulletin of Kemerovo State University Series Political Sociological and Economic Sciences, 9(1), 142-152. doi: 10.21603/2500-3372-2024-9-1-142-152.
  37. Shao, S., & Sorourkhah, A. (2024). A novel perspective on prioritizing investment projects under future uncertainty: Integrating robustness analysis with the net present value model. Economics, 18(1), article number 20220111. doi: 10.1515/econ-2022-0111.
  38. Shaturaev, J. (2023). Efficiency of investment project evaluation in the development of innovative industrial activities. Asian Journal of Science and Education, 3(2), 147-162. doi: 10.17509/ajse.v3i2.45675.
  39. Singh, A.D., & Chatterjee, V. (2025). Capital budgeting decisions using net present value and internal rate of return techniques. Global Perspectives in Management, 3(1), 48-59.
  40. Tyulebekov, T.B., Serik, E.T., & Yermekbayev, A.A. (2025). The potential of international cooperation within the framework of investments of member countries of the Organization of Economic Cooperation. Bulletin of Ablai Khan KazUIRandWL Series “International Relations and Regional Studies”, 59(1), 230-244. doi: 10.48371/ISMO.2025.59.1.015.
  41. United Nations Development Programme. (n.d.). Small hydropower plants for independent power production (IPP). Retrieved from https://sdgprivatefinance.undp.org/leveraging-capital/sdg-investor-platform/small-hydropower-plants-independent-power-production-ipp.
  42. Vilani, L., Zanin, A., Lizot, M., Trentin, M.G., Afonso, P., & de Lima, J.D. (2024). A framework for investment and risk assessment of agricultural projects. Journal of Risk and Financial Management, 17(9), article number 378. doi: 10.3390/jrfm17090378.
  43. World Bank. (2024). Kyrgyz Republic economic update spring 2024: Special topic – business support programs: A snapshot for the 2020-2022 period. Retrieved from https://documents.worldbank.org/en/publication/documents-reports/documentdetail/099070924031041055/p50105713310ba020182d11f3d66d34d17a.
  44. World Bank. (n.d.). Agriculture productivity and nutrition improvement project. Retrieved from https://projects.worldbank.org/en/projects-operations/project-detail/P132754.
  45. Yang, Y. (2024). Research on financial investment risk assessment techniques and applications. Science, Technology and Social Development Proceedings Series, 2, 117-123. doi: 10.70088/pp8rvk34.
  46. Zhan, J.X., & Santos-Paulino, A.U. (2021). Investing in the sustainable development goals: Mobilization, channeling, and impact. Journal of International Business Policy, 4(1), 166-183. doi: 10.1057/s42214-020-00093-3.

ЦИТУВАТИ

Toichiev, T. (2025). Evaluation of investment projects in Kyrgyzstan: Modern methods and errors in controlling practice. University Economic Bulletin, 20(2), 78-90. https://doi.org/10.69587/ueb/2.2025.78